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        2018-04-14 07:08:49   來源:投資快報 

       云計算加快滲透，推動流量爆發(fā)和網(wǎng)絡(luò)重構(gòu)。2017年亞馬遜AWS營收達(dá)175億美元(YoY43.44%)，成為全球第五大商業(yè)軟件提供商；國內(nèi)阿里云近四個季度營收93億元(YoY100%)，處于全球云計算“3A”陣營。巨頭發(fā)力云計算持續(xù)推動數(shù)據(jù)流量增長，思科預(yù)測：2016~2021年全網(wǎng)IP流量CAGR23%，超大規(guī)模云計算數(shù)據(jù)中心增長290個，數(shù)據(jù)中心內(nèi)部流量占比72%。網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)向扁平化、智能化升級：東西向流量推動葉脊架構(gòu)應(yīng)用，高速率光模塊數(shù)量翻倍增長，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備傳輸速率亟待升級；SDN/NFV加快應(yīng)用，預(yù)計到2021年覆蓋超過2/3云數(shù)據(jù)中心，刺激設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)。 　　

       光模塊構(gòu)建數(shù)字網(wǎng)絡(luò)基石，行業(yè)持續(xù)景氣。光模塊實現(xiàn)光電轉(zhuǎn)換功能，產(chǎn)業(yè)鏈包括芯片(電/光)、器件(無源/有源)、模塊成品，其中：芯片技術(shù)壁壘高價值占比30~70%，高端產(chǎn)品由國外壟斷；器件品類繁多，有源價值量相對集中，全球?qū)I(yè)化協(xié)同競爭；模塊成品迭代速度明顯加快，中國力量崛起。預(yù)計2018年數(shù)據(jù)中心光模塊市場空間42億美金，約占全球45%。 　　

       1、100G在2017年已成為主流。Amazon、Google等云巨頭2017下半年全面啟用100G，全年出貨約400萬只；2018年海外新建和存量升級需求強烈，國內(nèi)阿里巴巴規(guī)模部署，預(yù)計全年出貨量翻倍達(dá)到800萬只。旭創(chuàng)、AAOI在產(chǎn)品類型、市場拓展、成本控制具有明顯領(lǐng)先優(yōu)勢，業(yè)績彈性明顯。 　　

       2、400G預(yù)計2019年規(guī)模出貨。400G主流有OSFP(25GPAM4*8)、QSFP-DD(50GNRZ*8)兩種方案，預(yù)計OSFP2018年具備量產(chǎn)條件，獲得Google、Arista支持。400G預(yù)計下半年少量出貨，2019年規(guī)模應(yīng)用，將成為價值增長核心產(chǎn)品，光迅/旭創(chuàng)/海信寬帶均在OFC2018發(fā)布樣品。 　　

       3、硅光有望在400G中等距離取得突破。硅光具有低功耗、高集成特點，規(guī)模商業(yè)化有望顯著降低成本。Intel首先突破了硅基調(diào)制器，推出PSM4、CWDM4硅光模塊，良率仍待提升，未來有望在400G中等距離規(guī)模應(yīng)用。 　　

       行業(yè)整合加速，政策鼓勵自主，龍頭廠商有望繼續(xù)領(lǐng)跑。光芯片和高端器件資本交易活躍，Lumentum擬18億美元并購Oclaro，行業(yè)進(jìn)入加速整合階段。近幾年光迅、昂納、海信并購了海外芯片資產(chǎn)，旭創(chuàng)已參與成立產(chǎn)業(yè)基金加快上游布局。工信部發(fā)布了“信息光電子路線圖”，鼓勵2020/2022年高端光電芯片國產(chǎn)化率分別達(dá)到30%/50%。產(chǎn)業(yè)和政策共振，中國廠商迎來趕超機會，核心是看芯片整合能力和技術(shù)儲備/服務(wù)資質(zhì)/生產(chǎn)效能。 　　

       投資策略：云計算加速滲透，推動數(shù)據(jù)中心建設(shè)和網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)升級，高速率光模塊量質(zhì)齊升有望持續(xù)景氣，政策鼓勵高端光器件突破，首次給予光通信行業(yè)“強于大市”評級。梳理三條投資主線：(1)具備100G量產(chǎn)能力/400G技術(shù)儲備，重點推薦中際旭創(chuàng)，建議關(guān)注新易盛、FITHONTENG(港股)；(2)掌握高端光芯片構(gòu)建垂直一體化壁壘，重點推薦光迅科技，建議關(guān)注昂納科技(港股)、海信寬帶(未上市)；(3)提供無源專業(yè)方案拓展有源板塊，建議關(guān)注天孚通信、博創(chuàng)科技。 　　

      風(fēng)險因素：CAPEX低于預(yù)期，行業(yè)價格競爭加劇，新技術(shù)替代風(fēng)險。